鸭脖三巨头 2025 上半年营收降，门店减；煌周净利增，原材料降价，拓渠道。
近日，有着"鸭脖三巨头"之称的煌上煌、周黑鸭、绝味食品陆续发布了 2025 年半年报。2025 年上半年，这三家公司的卤味卖得如何？
门店收缩，销量下滑
整体来看，2025 年上半年，煌上煌、周黑鸭、绝味食品三家公司合计少卖了 9.66 亿元。
其中，2025 年上半年，煌上煌实现营业收入 9.84 亿元，同比下降 7.19%，其中酱卤肉制品收入同比下降 11.65%，米制品收入同比下降 1.36%。
煌上煌解释称，2025 年上半年，消费场景发生变化，酱卤肉制品老店单店收入持续同比下降，同时公司门店拓展不达预期，门店数量出现负增长，导致营业收入达成不理想。
半年报显示，2025 年上半年，煌上煌共卖出 1.02 万吨酱卤肉制品，同比下滑 15.69%。截至报告期末，该公司酱卤肉制品库存量为 87.55 吨，同比增长 27.20%。
从门店数量来看，截至 2025 年 6 月 30 日，煌上煌肉制品加工业务共有 2898 家专卖店，其中直营门店 194 家、加盟店 2704 家；门店总数较 2024 年底的 3660 家减少 956 家。
周黑鸭的收入也因门店收缩有所下滑。2025 年上半年，周黑鸭实现收入 12.22 亿元，同比下滑 2.9%。其中，鸭及鸭副产品收入 9.88 亿元，同比下滑 0.7%；卤制蔬菜产品等其他产品收入 2.22 亿元，同比下滑 10.41%。从销量上来看，2025 年上半年，周黑鸭总销量 1.44 万吨，同比下滑 1.61%。
此外，2025 年上半年，周黑鸭客单价由上年同期的 55.57 元降至 53.56 元。
周黑鸭表示，集团优化关闭低效门店导致总收益同比下降，但通过提升单店运营效能，带动平均单店销售额有效增长，最终使整体收入降幅得到有效控制。
截至 2025 年上半年末，周黑鸭门店总数为 2864 家，其中自营门店 1573 家，特许经营门店 1291 家，门店总数较 2024 年底的 3031 家减少 167 家。
2025 年上半年，绝味食品实现营收 28.20 亿元，同比下滑 15.57%。对于营收下滑的原因，绝味食品表示主要是报告期内销量下降。
据绝味食品披露，2025 年上半年，公司鲜活类产品收入 21.12 亿元，同比下滑 19.15%，其中禽类制品收入 15.91 亿元，同比下滑 20.79%，畜类产品、蔬菜产品收入也出现不同程度的下滑。
至于最新门店数量，绝味食品未在半年报中披露。不过，绝味食品提到，2025 年上半年，公司加强渠道协同，提升运营韧性，包括战略性优化网点布局，增强优质点位能效，拓展即时零售消费场景等。
原材料降价，净利大涨
值得一提的是，在营收下滑的同时，煌上煌、周黑鸭的净利增势明显，两家公司合计较上年同期多赚 9133.17 万元。算上绝味食品，2025 年上半年，三家公司合计实现归母净利润 3.6 亿元，较上年同期的 3.89 亿元，少赚约 2900 万元。
具体来看，2025 年上半年，煌上煌实现归母净利润 7691.99 万元，同比增长 26.90%。
至于归母净利润的增长，煌上煌表示，2025 年上半年，公司主要原材料鸭翅、鸭脖、冻新鸭等相关鸭副产品原料市场价格仍处于低位，公司执行主要原材料战略储备管理制度，在行情低位的时候加大采购力度逐步拉低部分主要原材料的加权平均成本；生产成本的逐步回落带来酱卤肉制品综合毛利率同比提升 2.23 个百分点。
半年报显示，2025 年上半年，煌上煌整体毛利率为 32.26%，较上年同期减少 0.49 个百分点，其中酱卤肉制品毛利率 38.61%，较上年提升 2.23 个百分点；米制品毛利率 21.92%，较上年同期减少 4.06 个百分点。
据煌上煌披露，2025 年上半年，该公司成本由直接材料、直接人工、物流费用等构成，其中直接材料占比 74.35%。半年报显示，报告期内，煌上煌酱卤肉制品业务排名前 15 位的主要原材料近一半采购价同比下滑，其中鸭脖、鸡翅尖、鸭翅的下滑幅度靠前，分别为 38.70%、32.17%、21.35%。
2025 年上半年煌上煌酱卤肉制品业务排名前 15 位的主要原材料采购价格变动情况来源：煌上煌 2025 年半年报截图
此外，2025 年上半年，煌上煌人工成本、市场投入的线上线下促销费用等销售费用较上年同期大幅减少，销售费用额同比下降 27.38%。数据显示，2025 年上半年，煌上煌销售费用 1.08 亿元，其中促销宣传费 3902.26 万元，同比下滑 38.84%。
2025 年上半年煌上煌销售费用构成及变动情况来源：煌上煌 2025 年半年报截图
2025 年上半年，周黑鸭实现归母净利润 1.08 亿元，同比增长 228%。
周黑鸭称，2025 年上半年，在供应链端，公司聚焦降本增效、敏捷响应与品质提升三大策略推进供应链精细化运营，促进整体毛利率由上年同期的 55.4% 稳健提升至 58.6%。降本增效方面，通过深度市场分析与供应商结构优化，精准把握采购窗口期锁定成本优势，并持续推动全链路自动化升级，有效降低吨均成本。
2025 年上半年，周黑鸭销售成本下滑约 9.9%，主要由于原材料价格下行及产品结构优化，叠加供应链效率提升，带动原材料及相关成本下降。
不同于周黑鸭、煌上煌，绝味食品同期归母净利润同比下滑 40.71% 至 1.75 亿元。在半年报中，绝味食品未直接披露净利下滑的原因以及报告期内毛利率情况。
从营业成本来看，2025 年上半年，绝味食品营业成本同比下滑 15.13%，销售费用、财务费用分别同比下滑 5.20%、22.33%，管理费用、研发费用分别同比增长 10%、9.44%。
原材料降价是否会导致终端产品降价？
8 月 29 日，周黑鸭创始人、董事长周富裕在 2025 年中期业绩交流会上表示，原材料涨价、下跌对消费端没有直接影响，公司产品定价不会简单随着原材料采购价格的涨跌而涨跌。
周富裕称，让消费者为自己的产品买单，第一要有好服务，第二要有好口味，其次是价格。提高消费者满意度是公司未来要做的。
周黑鸭相关负责人在此次交流会上也表示，公司会追求一个合理的毛利率，为消费者提供更高质价比的产品。
探索更多消费场景和渠道
透过半年报可以看到，今年上半年，"鸭脖三巨头"持续探索更多消费场景和销售渠道。
绝味食品介绍，2025 年上半年，公司应对需求变化，探索分层运营，通过探索细分的消费场景需求变化，尝试解构佐餐、零食、夜宵、礼品等消费场景的核心诉求，结合不同消费群体的差异化特征，持续完善消费者图谱；依托会员消费习惯、社交媒体声量与门店反馈三通道机制，追踪需求迁移趋势，针对不同市场偏好制定区域策略；同步尝试进行音乐节、露营等青年文化触点渗透，强化场景化内容营销，推行具象的营销活动，提高会员消费黏性。
煌上煌在半年报中也提到，2025 年上半年以来，面对卤味赛道的参与主体呈现出多元化的竞争格局，公司管理层在品牌营销、新品研发、终端门店赋能等方面持续发力，不断拓宽新兴消费场景，包括统筹策划《过红火年、吃煌上煌》《你好，春天鸭》等全国性联动活动，参与《巨浪音乐节》《巨星演唱会》《刀郎演唱会》等活动。
周黑鸭也表示，2025 年上半年，公司突破传统消费半径限制，实现线上线下融合引流，包括深化外卖合作，利用爆品策略与平台资源；利用本地生活平台种草内容引流，由店员承接转化，打通"线上曝光－线下到店"闭环链路。此外，公司拓展夜宵时段，探索全时段服务，有效延长营业时间，获取销售增量。
"大家都知道，我是从去年开始，每周都会在抖音上直播，虽然播得很糟糕，但是一直持续，同时给粉丝送一些福利，影响（带动）我们的店员也开始在店内直播，目前我们已经孵化了 400 多个店员主播。"周富裕在上述业绩交流会上表示。
同时，周黑鸭介绍，面对激烈的市场竞争与多元消费需求，公司聚焦拓展流通渠道、布局海外市场并探索复合调味料赛道，全力打造新增长曲线。在流通渠道方面，2025 年上半年已打造专业团队并优化渠道策略，成功与山姆会员超市合作定制开发周黑鸭经典卤料包、风味鸭肉酱；并与永辉、胖东来等达成战略合作，通过提供真空及散装产品，结合专柜陈列、联合营销，有效拓宽消费场景并增强终端曝光。
"下半年（公司）将重点突破关键战略渠道，持续打磨产品、完善制度，提炼可复制的渠道运营模型。"周黑鸭表示。
5 月 9 日，绝味食品接受机构调研时也提到，公司 2024 年度报告进行了战略调整，未来将推行"聚焦卤味赛道，深耕细分需求"的战略。"整个卤味行业需求在稳步增长，如何迎合新消费新群体的需求，除了传统的大单品，多品类全渠道的建设非常重要。"
从市值变化来看，Wind 数据显示，2025 年年初，煌上煌、绝味食品总市值分别为 47.51 亿元、101.92 亿元，至 2025 年上半年末，煌上煌市值增至 52.59 亿元，绝味食品市值降至 92.42 亿元。同期，周黑鸭总市值由年初的 39.69 亿港元增至 54.21 亿港元。
截至 8 月 28 日收盘，周黑鸭总市值 52.27 亿港元；煌上煌、绝味食品总市值分别为 70.44 亿元、98.96 亿元。
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